ארצות הברית פחות תלויה בנפט, בנקים מרכזיים משמשים כ"חוצצים"... מדוע ההשפעה המקרו-כלכלית של זעזוע האנרגיה תהיה פחות חמורה מאשר בשנות ה-70

בהשוואה לשני זעזועי הנפט של שנות ה-70, הזעזוע החדש הקשור לחסימת מצר הורמוז, דרכו עוברת כחמישית מאספקת הנפט העולמית, עלול להיות חמור אף יותר. עם זאת, השלכותיו הכלכליות עלולות להיות פחות משמעותיות. הכלכלה העולמית כבר אינה כפי שהייתה בשנות ה-70. באותה תקופה, הכלכלות היו תלויות בנפט הרבה יותר מאשר כיום. בשנת 1973 פרצה מלחמת יום כיפור. מדינות ערב החליטו על אמברגו נפט נגד ארצות הברית ובעלות בריתה. התוצאה: מחיר הנפט כמעט פי ארבעה, הכלכלה העולמית צוללת לסטגפלציה, והאינפלציה והאבטלה מתפוצצות. הזעזוע הוא עולמי. המערב מגלה, באופן ברוטלי, שתלותו בנפט היא מוחלטת. בצרפת, ולרי ז'יסקר ד'אסטן החזיר את שעון הקיץ בצו בשנת 1975, בשם שימור האנרגיה: שעת אור נוספת פירושה פחות צריכת חשמל. באותה תקופה, ז'יסקארד ניהל קמפיין על בסיס הרעיון שבצרפת, "אולי אין לנו נפט, אבל יש לנו רעיונות". קרטר ותלות בנפט מעט מאוחר יותר, בשנת 1977, נשיא ארה"ב ג'ימי קרטר צפה זעזועי נפט עתידיים ופנה לאומה: פחות משנתיים לאחר נאום זה, פרצה המהפכה האיראנית, וגרמה להלם הנפט השני. שני זעזועים אלה גרמו כל אחד לאובדן של כ-4 עד 5% מתפוקת הנפט העולמית. כיום, המצור על מצר הורמוז משתק את מעבר כחמישית מאספקת הנפט העולמית, מה שהופך את ההלם הפוטנציאלי לחמור מאוד, אולי יותר משני הקודמים. כלכלה אמריקאית פחות תלויה במחירי הנפט אך ההשפעה המקרו-כלכלית עשויה להיות מוגבלת יותר. כפי שמציין חתן פרס נובל לכלכלה פול קרוגמן, כלכלת ארה"ב גדולה כיום פי ארבעה בערך משהייתה בשנת 1973, תוך שהיא צורכת בערך את אותה כמות נפט. מדוע? מכיוון שמכוניות חסכוניות יותר בדלק, התעשייה יעילה יותר, והרבה פחות נפט משמש לחימום. גורם נוסף שפול קרוגמן מעלה הוא שספירלות אינפלציוניות פחות בולטות ופחות אוטומטיות מאשר בשנות ה-70. באותה תקופה, האיגודים היו חזקים מאוד בארצות הברית והבטיחו הצמדה אוטומטית של שכר לעובדים רבים על סמך עליות מחירים. בנזין עולה יותר, וגם השכר עולה, מה שמניע את המחירים כלפי מעלה: זוהי "ספירלת שכר-מחיר" המפורסמת. אבל כיום, רוב השכר כבר לא צמוד לאינפלציה, מה שמגביל את הספירלה הזו.

בנקים מרכזיים: "פגושים" מקרו-כלכליים

הבדל מהותי נוסף: בנקים מרכזיים ממלאים כיום תפקיד כ"פגושים מקרו-כלכליים" שלא היה להם בשנות ה-70. הם מגיבים הרבה יותר, וברובם אובססיביים ליציבות מחירים. בשנות ה-70 הם הגיבו לאט יותר: הם נתנו לאינפלציה לעלות, ואז חנקו בפתאומיות את הצמיחה עם העלאות ריבית מסיביות. בסופו של דבר, המדיניות המוניטרית הגבירה מיתונים הקשורים לזעזועים בשוק הנפט, במקום למתן אותם.

מאז שנות ה-90 וה-2000, בנקים מרכזיים למדו את לקחי תקופה זו והתערבו הרבה יותר מהר. בשנת 2020, בתגובה לקורונה, הפד וה-ECB פעלו כחומת אש אמיתית: ריביות אפס, רכישות נכסים מסיביות, קווי נזילות ותוכניות אשראי ממוקדות. הרעיון אינו עוד "לתת לשוק לעשות את שלו", אלא להבטיח שהלם (בריאותי, פיננסי או הקשור לנפט) לא יהפוך למשבר פיננסי מערכתי. שלושה תרחישים עבור הורמוז.

ההשפעה המקרו-כלכלית תהיה, כמובן, תלויה במשך הסכסוך. בשלב זה, הסימנים אינם מרגיעים. כדי לחדש את תנועת הנפט במצרי הורמוז, חתן פרס נובל פול קרוגמן מציג שלושה תרחישים:

• ארצות הברית תסיים את המערכה הצבאית שלה.
• שינוי משטר יתרחש באיראן.
• צבא איראן נחלש מספיק כדי לא לאיים עוד על הספנות.

כרגע, מציין פול קרוגמן, אף אחד מהתרחישים הללו לא נראה קרוב, מה שמרמז על סכסוך ממושך.